Como se contratan las opciones

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Nuestras estrategias con opciones

Como se contratan las opciones

>> miércoles, 23 de marzo de 2020

Para comenzar a negociar con opciones es necesario tener firmado un contrato con el intermediario financiero con el que trabajamos habitualmente. En la actualidad, en España, se pueden negociar opciones y otros derivados a través de las sociedades de valores y algunos bancos.
Una vez que tenemos la cuenta disponible para las operaciones, podemos comenzar a operar. La introducción de las ordenes en el mercado se puede realizar telefónicamente o a través de internet. Internet es el canal mas barato para operar. La limitación que tienen las operaciones a traves de internet con brokers españoles, es que solo permiten introducir ordenes sencillas (comprar o vender call o put), mientras que en Estados Unidos se pueden introducir precios directamente para estrategias (call spreads, mariposas,…). En España se aceptan precios para estrategias a través de teléfono. En este caso nuestro broker tiene que llamar a Meff para que nos cotice la estrategia en particular. Cuando queramos ejecutar una estrategia merece la pena llamar a Meff, porque tendremos mejores horquillas y menos comisiones.

Como se contrata una opción
Lo primero que tenemos que ver son los precios de la opción que queremos negociar. En la pagina de Meff tenemos los precios, aunque están retrasados 15 minutos.
De forma ilustrativa hemos obtenido la siguiente pantalla de precios para las opciones sobre el índice Ibex 35

En la parte de la izquierda tenemos las opciones call y a la derecha las opciones put para el vencimiento de Abril de 2020.
Nos vamos a fijar en una opción en concreto:

Vemos que hay 24 contratos a la compra con un precio de 201 puntos, mientras que hay 100 contratos a la venta por un precio de 207.
Para realizar una operación podemos comprar inmediatamente al mejor precio de venta (207) o vender al mejor precio de compra (197). En el mercado de opciones las horquillas son bastantes elevadas. Estamos viendo las opciones sobre el Ibex que son las más liquidas del mercado, pero si vemos las horquillas en las opciones de algunas opciones veríamos que las horquillas son exageradas.

Supongamos que queremos realizar la compra de una opción call.
Si ponemos la orden a 207 se ejecutará inmediatamente.
Si ponemos la orden a 194 tendremos que esperar a que el índice baje unos 20 o 30 puntos para que el precio de 194 se quede como precio de venta y se ejecute automáticamente.
Podemos introducir un precio dentro del intervalo 194 – 207 esperando que nuestra orden se ejecute. Vamos a explicarlo con el siguiente gráfico:
La zona morada es la zona media. Estos precios deben ser el precio teórico de valoración de la opción.
Las zonas rojas son niveles de precio donde no se van ejecutar las opciones de forma inmediata, salvo que otro particular realice la operación contraria. En este caso nuestra orden queda introducida, pero tenemos que esperar un movimiento del subyacente para que se ejecute la opción
La zona verde y la amarilla son unas franjas, donde los creadores de mercado suelen ejecutar las ordenes introducidas en un par de minutos. Aunque los precios de compra venta están más alejados, los sistemas de precios de Meff suelen ejecutar las operaciones de esas franjas.
Por tanto, a la hora de operar, merece la pena introducir las ordenes en la primera casilla verde o amarilla. Esta zona suele empezar a 2/3 o 3/4 de la horquilla total.

Tipos de opciones

Una opción financiera es un contrato mediante el cual el comprador de la opción adquiere el derecho pero no la obligación de comprar o vender un activo subyacente al vendedor de la misma.

El precio al que se puede ejercer el derecho de compra o de venta del activo se denomina precio de ejercicio o también strike price. El derecho se puede ejercer hasta una fecha establecida o en una fecha determinada llamada en ambos casos, fecha de vencimiento de la opción (Expiration Date).

El contrato se formaliza mediante el pago de una prima (Premium), o precio de la opción, por parte del comprador al vendedor. A lo largo del período de vigencia del contrato, el vendedor de la opción está sujeto a la obligación de vender o comprar el activo subyacente, en el momento en el que el comprador de la opción ejerce su derecho. Si el derecho de compra o de venta no se ejerce, el vendedor de la opción se queda con el importe de la prima.

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Tipos de opciones

Las opciones financieras se pueden dividir en las siguientes categorías:

En función del derecho que otorgan

Las opciones se dividen genéricamente en opciones de compra (Calls) y opciones de venta (Puts). En su modalidad
más tradicional se denominan opciones simples o plain vanilla.

Opciones de compra / opciones call

El comprador adquiere el derecho aunque no la obligación, de comprar un activo subyacente a un precio determinado, en un período de tiempo no superior a una fecha estipulada. El vendedor de la opción call asume la obligación de vender el activo subyacente, si la opción se ejerce.

Opciones de venta / opciones put

El comprador adquiere el derecho aunque no la obligación de vender el activo subyacente a un precio determinado, en un período de tiempo no superior a una fecha estipulada. El vendedor de la opción put asume la obligación de comprar el activo subyacente, si la opción se ejerce.

Categorización genérica de las opciones

Opciones dentro de la moneda – In the money

Diremos que una opción call está dentro de la moneda o in the money, cuando la cotización del activo subyacente es superior al precio de ejercicio. Cuando se trate de una opción put, la cotización del activo subyacente deberá estar por debajo del precio de ejercicio.

Opciones a la moneda – At the money

Diremos que una opción call o put está a la moneda o at the money, cuando el precio de ejercicio iguala el precio del activo subyacente.

Opciones fuera de la moneda – Out of the money

Diremos que una opción call o put está fuera de la moneda o out of the money, cuando no es ejercitable.

En función del periodo de ejercicio

Las opciones europeas / European options

Una opción de tipo europea sólo se puede ejercer en la fecha de vencimiento. El precio de ejercicio es fijo y la referencia para liquidar el contrato es la cotización del activo subyacente en el mercado de contado (Spot Price), en la fecha de vencimiento. Las opciones sobre los índices IBEX 35 y Eurostoxx 50 son dos ejemplos de opciones europeas en mercados organizados.

Las opciones americanas / American options

Una opción americana se puede ejercer en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento. El precio de ejercicio es fijo y la referencia para la liquidación del contrato es la cotización del activo subyacente en el mercado de contado. Las opciones sobre acciones negociadas en mercados organizados suelen ser de tipo americano, como es el caso de las que se contratan en MEFF.

En función de las modalidades de valoración del precio de ejercicio, del precio de liquidación y de las variables condicionales de un contrato de opción

Las opciones Path-Dependent

Las opciones Path-Dependent son una familia de opciones cuyo valor no depende sólo del precio que alcance el activo subyacente al vencimiento, sino de la evolución y comportamiento del mismo a lo largo del período de vigencia del contrato.

Las opciones asiáticas

Son opciones similares a las opciones plain vanilla, solo que el precio utilizado, bien para su liquidación, bien para la determinación del precio de ejercicio, se obtiene mediante la media aritmética o geométrica de una secuencia de precios del activo subyacente, observada a lo largo del período de vigencia del contrato.

Las opciones barrera

Son opciones que se activan o se desactivan en el momento en el que el activo subyacente alcanza un determinado nivel, denominado barrera. El contrato se inicia con una opción activada o desactivada. Cuando se activa la opción, se convierte en una opción plain vanilla durante el resto del período de vigencia del contrato. Cuando se desactiva, el contrato de opción deja de existir.

Las opciones lookback

El valor de una opción lookback al vencimiento depende del precio máximo o mínimo alcanzado por el subyacente a lo largo del período de vigencia del contrato. Distinguiremos dos modalidades:

1. Con precio de ejercicio

El precio de ejercicio se determina en función del precio más favorable del activo subyacente durante la vida de la opción. Al vencimiento, el comprador de la call compra al precio mínimo alcanzado por el subyacente a lo largo del período de vigencia de la opción. El comprador de la put vende al precio máximo.

2. Con precio de ejercicio fijo

El precio de liquidación del subyacente es el precio más favorable observado durante la vida de la opción. Al vencimiento, el comprador de una call liquida el contrato con un precio de liquidación igual al precio máximo del subyacente observado durante la vida de la opción. El comprador de una put liquida con un precio de liquidación igual al precio mínimo del subyacente observado durante la vida de la opción.

Las opciones ladder o en escalera

Las opciones ladder permiten consolidar el beneficio generado por un contrato de opción, cuando el activo subyacente alcanza unos niveles preestablecidos en el inicio del contrato. El precio de ejercicio es fijo.

Al vencimiento, en el caso de una opción call ladder, el precio del activo subyacente para la liquidación del contrato es el mayor de entre los niveles ladder preestablecidos y la referencia de contado del subyacente. En el caso de una put ladder es el menor de entre los niveles ladder preestablecidos y la referencia de contado del subyacente.

Las opciones Shout

Es una opción tradicional plain vanilla que permite al comprador de la misma y de forma discrecional, reajustar el precio de ejercicio de la opción un número predeterminado de veces a niveles preestablecidos, que pueden ser, bien el precio de mercado del subyacente en el momento del reajuste, bien otros niveles, según los casos.

Las opciones Cliquet

Es una opción cuyo precio de ejercicio cambia a lo largo del período de vigencia del contrato.

Las opciones Bermuda

Una opción bermuda es un híbrido entre una opción tradicional europea y americana. Las condiciones generales son las mismas que en el caso de las opciones simples, solo que una opción Bermuda sólo puede ejercitarse en determinadas fechas, preestablecidas al inicio del contrato.

Las primas suelen ser más caras que en una opción europea y más baratas que en una opción americana.
Su utilización es frecuente en emisiones de bonos convertibles o canjeables.

Las opciones Chooser

Una opción chooser ofrece al comprador de la misma, la posibilidad de poder escoger en una fecha determinada si la opción comprada es una put o una call. El comprador de una opción chooser de tipo simple puede elegir, en una fecha determinada, entre una opción call o put de mismo precio de ejercicio y misma fecha de vencimiento.

El comprador de una opción chooser de tipo complejo puede elegir, en una fecha determinada, entre una opción call o put de distintos precios de ejercicio y vencimientos.
Se contratan opciones chooser en períodos de fuerte volatilidad y tendencia indefinida.

Opciones compuestas

Una opción compuesta es una opción cuyo subyacente es otro contrato de opción. Por tanto, existen 4 tipos de opciones compuestas:

a) Call sobre Call: expectativa alcista (derecho de comprar una call).

b) Call sobre Put: expectativa bajista y contrato más habitual (derecho de
comprar una put).

c) Put sobre Call: expectativa bajista (derecho de vender una call).

d) Put sobre Put: expectativa alcista (derecho de vender una put).

Opciones; Qué son y cómo funcionan

Las opciones son derechos de compra y de venta sobre un activo (acciones, índices bursátiles, materias, primas, etc.), llamado activo subyacente. Por ejemplo, en una opción sobre acciones de Telefónica el activo subyacente son las propias acciones de Telefónica. Hay 2 tipos de opciones:

Esto hace que con las opciones se puedan obtener beneficios tanto en los mercados alcistas como en los bajistas, e incluso en los mercados laterales.

Las opciones son muy flexibles, y así como permiten tomar posiciones muy arriesgadas tambien sirven para reducir y controlar el riesgo. Existen muchas estrategias en las que se utilizan solamente opciones, o acciones (o cualquier otro subyacente) y opciones de forma combinada, cuyo riesgo es inferior al de la compra de acciones normal y corriente. El riesgo que se corre siempre está determinado por el inversor, nadie corre más riesgos que los que desea correr. Cualquiera que conozca el funcionamiento de las opciones, algo que está al alcance de cualquiera, sabrá exactamente los riesgos que corre en cada operación con opciones que realice.

El precio de las opciones está ligado a la cotización del activo subyacente, aunque no de una forma tan directa como sucede con los futuros. El precio de una opción (denominado “prima” ) depende, además de de la cotización del activo subyacente, de 5 factores:

  • Precio de ejercicio
  • Fecha de vencimiento
  • Dividendos
  • Tipos de interés
  • Volatilidad

Los tipos de interés tienen una influencia pequeña, un inversor de largo plazo que opere con opciones puede ignorar ese factor. El resto de factores sí son importantes y deben estudiarse con detalle antes de realizar una operación. El precio de la prima de una opción lo marcan la conjunción de estos 5 factores, que en un momento dado pueden afectar de maneras opuestas. Por ejemplo, una misma opción puede verse afectada, a la vez, de forma positiva por la evolución de la cotización del activo subyacente y de forma negativa por los dividendos y la volatilidad.

En un mercado de opciones líquido el arbitraje con el activo subyacente garantiza a todo inversor la posbilidad de cerrar una operación (vender lo que previamente se había comprado o comprar lo que previamente se había vendido) a precios adecuados. En cualquier caso tenga en cuenta que las horquillas (diferencia entre la posición a la compra y la posición a la venta) en los mercados de opciones generalmente son mayores que en los mercados de acciones o futuros.

Al operar con opciones no es necesario comprar primero y vender despues, sino que existe la posibilidad de vender en primer lugar y recomprar despues lo que previamente se había vendido. Esto hace que el número de estrategias que se pueden realizar con opciones sea muy elevado.

Si usted compra opciones (call o put) no tiene que depositar ninguna garantía adicional, pero sí las vende sí que debe depositar unas garantías.

La unidad de negociación de las opciones es el contrato. Cuando se compran acciones el mínimo que se puede comprar es 1 acción. De la misma forma, cuando se opera con opciones lo mínimo que se puede comprar/vender es 1 contrato, por lo que debe informarse de las características de dicho contrato antes de operar con él.

Las opciones, igual que los futuros, cotizan en mercados organizados muy similares a los mercados de acciones.

Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artículo en los comentarios que verás más abajo y te la responderé a la mayor brevedad posible. También puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrás una respuesta lo antes posible.

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