Fondos apalancados con opciones financieras

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Nuestras estrategias con opciones

Fondos apalancados con opciones financieras

>> martes, 24 de mayo de 2020

El objetivo de este tipo de fondos es conseguir apalancamientos mayores que 1 cuando el índice de referencia suba y mantener la misma bajada que el índice, cuando el mercado se comporta en contra de nuestra estrategia.
Este tipo de estrategias es posible con las opciones financieras, y a largo plazo las rentabilidades ofrecidas parecen bastante razonables.

Para poder conseguir esto es necesario que las estrategias que empleemos con las opciones tengan coste 0 o se financien vía inversión del capital en renta fija o por los intereses cobrados por las acciones sobre la que vamos a realizar la estrategia, o depositando las acciones como garantía
Existen infinidad de estrategias que pueden plantearse, siendo las mas interesantes las orientadas al largo plazo. Presentamos a continuación algunas ideas que proporcionarán mayor rentabilidad que el subyacente asociado sin incurrir en mayor riesgo.

Para aumentar el apalancamiento una de las formas mas sencillas es mediante la venta de una opción y comprar varias con el dinero cobrado. Como ejemplo cogemos la cotización de las opciones en Eurex del EuroStoxx 50 para vencimiento Diciembre de 2020. El índice está cotizando a 2800. Se están cotizando las siguientes opciones:

  • Put 2800: 517 €
  • Put 3000: 608 €

Respecto a las opciones call:

  • Call 2800: 445 €
  • Call 3000: 359 €
  • Call 3200: 283 €

Con estas tablas de valoración de opciones podríamos crear diferentes estrategias personalizadas:
170% de la subida del índice EuroStoxx y el 100% de la bajada.
En este caso conseguiríamos apalancarnos en la subida y no asumir riesgos en la bajada del mercado. Para construir esta estrategia vendemos la put 3000 y compramos 1,7 call 3000. Esta combinación tiene coste 0. Esta claro que debemos operar esta estrategia con mayor volumen ya que no se pueden operar con decimales de contratos de opciones (1,7). Por otro lado esta rentabilidad se obtiene a partir de los 3000 puntos, por lo que solo consideraremos la rentabilidad a partir de los 3.000 puntos (un 7% que pensando en 5 años parece razonable)
Dado que con esta estrategia vamos a tener todo el dinero en liquidez (salvo la garantía por la venta de la opción), podemos considerar poner la liquidez en operaciones a corto plazo, que nos pueden generar un 1% de rentabilidad adicional cada ejercicio. Si estos intereses lo hubiéramos empleado al hacer la estrategia nos hubiera permitido la compra adicional de opciones, con lo que la estrategia pasaría del 170% al 200%

Apalancamiento con el dividendo sobre las acciones que ofrecen las compañías
Otra alternativa para aumentar el apalancamiento o reducir el riesgo de la cartera es a través del uso del dinero ingresado por el cobro de dividendos para la compra o venta de opciones. Veamos un ejemplo real con Telefónica y sus opciones que cotizan en Meff.
Telefónica tiene previsto dar un dividendo anual en torno al 8% anual (unos 1,3 €). Telefónica está cotizando sobre los 16,80. Las opciones Call de TEF vencimiento Jun 2020 Strike 17 cotizan a 1,41. Por tanto cada año podría comprar con los dividendos casi una opción. Esto significaría que cada año puedo comprar una opción con vencimiento a dos años. Después del segundo año el fondo de inversión nuestro estaría generando un 300% rentabilidad en el caso de subida de las acciones y la perdida de las acciones en el caso que bajara el índice.

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Fondos de inversión

Desde este apartado vamos a presentaros diferentes estrategias para que podamos crear nuestro propio fondo de inversión, totalmente adaptado a nuestras necesidades, sobre el que obtendremos rentabilidades muy superiores a las que nos ofrecen las gestoras.
De forma periódica vamos a publicar diferentes estrategias para imitar fondos de inversión.

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Estrategias para reducir las perdidas en la venta de opciones

>> sábado, 28 de mayo de 2020

Reducir perdidas en las opciones vendidasCuando abrimos una posición vendedora en opciones, y en el caso que la posición se mueva en nuestra contra podemos emplear diferentes estrategias para intentar reducir las perdidas de la posición. Algunas alternativas para transformar una posición vendida que es perdedora en el mercado son:

  • Comprar un spread para ajustarlo: recompra de las opciones vendidas y volver a vender otras opciones at the money del mismo vencimiento
  • Rollover de la estrategia: recompra de las opciones vendidas y vender otras opciones at the money y de un vencimiento posterior
  • Aumento apalancamiento estrategia: recompra de las opciones vendidas y aumentar el apalancamiento con la venta de mas opciones

Como siempre, para ilustrar los ejemplos vamos a hacer una simulación. Suponemos que el Ibex35 cotiza a 10.000 y tenemos una put vendida del primer vencimiento. Para este ejemplo consideraremos la siguiente tabla para ver los precios de valoración de las opciones de venta:

Columna1 Strike 1 mes 2 meses
Out of the money 9400 82 175
9600 133 241
9800 204 322
At the money 10000 300 418
10200 410 530
10400 543 655
In the money 10600 694 794

Para el ejemplo abrimos la posición vendiendo la put 10.000 del Ibex35 por la que ingresamos 300 puntos (o euros).

En el gráfico podemos ver a vencimiento, las perdidas que se producen por la venta de la opción si no hacemos ningún ajuste.
Supongamos ahora que baja el índice de repente 400 puntos. Nuestra opción valdría 543 (tendríamos una perdida de 543 -300€). Vamos a realizar los ajustes que hemos comentado antes:
Comprar un spread para ajustar la estrategia
En este caso tenemos que comprar la put 10.000 (que como el mercado ha bajado 400 puntos vale 543) y vendemos la put 9.600 del siguiente vencimiento que ahora estará at the money. El coste de la estrategia es 543-300=243 €
Cada vez que el índice baje 400 puntos realizaremos la compra del put spread, con un coste de unos 243€, y volveremos a estar con posición vendida at the money.
Con este ajuste lo que conseguimos es que cada 400 puntos el índice baje 243. A continuación presentamos un gráfico donde hemos realizado el ajuste varias veces

Las perdidas reales pasan a ser la cuarta parte que la perdida en el caso del no ajuste. El inconveniente es que estamos quedándonos vendidos de opciones de mayor vencimiento, pero la realidad es que lo importante en el mundo de la inversión es reducir las perdidas.
Aumento apalancamiento de la estrategia
En este escenario combinamos el ajuste de la estrategia como en los escenarios anteriores pero aumentando cada vez el número de opciones vendidas. Con estos escenarios la curva de perdidas se reduce todavía mas, pero se va aumentando peligrosamente el apalancamiento.
Reducir perdidas en la venta de opciones. Conclusiones

  • Es fácil ajustar una posición perdedora en la venta de opciones
  • Los ejemplos mostrados anteriormente son un conjunto limitado de alternativas
  • No existen reglas fijas para seleccionar una de la estrategias ya que existen otros factores que no se han tenido en cuenta: aumentos de volatilidad, días de vencimientos, perspectiva de caídas adicionales,…
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