Las elecciones en Francia y su posible impacto en el EURUSD

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Las elecciones en Francia y su posible impacto en el EUR/USD

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¿Qué es el Frexit?

El Frexit es la posibilidad de que Francia termine abandonando la Unión Europea (UE). ¿Veremos un Frexit en los próximos años y qué implicación tendría para los mercados?

La mayor defensora del Frexit en Francia es Marine Le Pen, antigua líder del Front Nacional (un puesto al que renunció temporalmente mientras preparaba su campaña para la presidencia). Algunos apostaron por su candidatura en las elecciones presidenciales francesas de 2020 como única vía para el Frexit, ya que su rival Emmanuel Macron era un europeísta declarado.

Tras la derrota de Le Pen en la segunda vuelta frente a Macron, las posibilidades de un Frexit en los próximos años cayeron prácticamante a cero. Que vuelva a salir el tema o no depende de la insistencia de Le Pen y lo que pueda trabajar sobre su éxito en la primera vuelta (donde obtuvo el 21,5 % de los votos, más que los candidatos de cualquiera de los dos partidos tradicionales) y en los logros del FN a partir de aquí.

Aun así, el problemas persiste. Una encuesta realizada en 2020 revelaba que el 61 % de los franceses tenían una opinión poco favorable de la UE (dato llamativo si lo comparamos con el 48 % del Reino Unido), que parecía indicar que, aunque la opinión pública francesa no haya querido a Le Pen como presidenta, muchos tienen algunas reservas sobre la unión.

¿Una victoria de Le Pen hubiese significado Frexit?

Aunque muchos veían que el Frexit sería una consecuencia natural de una presidencia con Le Pen, en realidad era más complicado que eso.

Le Pen prometió un referéndum en Francia para votar la pertenencia del país a la UE si ganaba las elecciones (siempre y cuando la UE no cumpliera con las reformas que ella proponía, que incluían la eliminación del euro y de la zona Schengen). Le Pen habría necesitado aprobación parlamentaria para poder convocar un referéndum, para lo cual habría requerido que el partido antieuropeísta FN obtuviera muy buenos resultados en las elecciones legislativas de junio.

Mucho más probable era la salida de Francia del euro, pues Le Pen había declarado que su victoria sería suficiente para sacar al país de la moneda única, ya que ni siquiera celebraría un referéndum.

¿Por qué el Frexit preocuparía a los inversores?

Solo necesitamos ver lo que ocurrió con el Brexit para darnos cuenta del gran impacto que podría provocar cualquier votación para abandonar la UE. Después del referéndum en Reino Unido, los índices globales se derrumbaron: el FTSE 100 y el S&P 500 cayeron más del 5 % el día de los resultados, mientras que el DAX lo hizo un 9 %. Aunque los índices se han ido recuperando, la libra aún no lo ha hecho, cayendo desde 1.4787 $ antes del Brexit a 1.244 $ en el momento en el que se ejecutó el Artículo 50.

Impacto en la UE

Para la Unión Europea, la salida de Francia podría haber sido mucho más perjudicial que la de Gran Bretaña. Francia es la segunda mayor economía en Europa y tuvo un papel muy importante en el desarrollo tanto de la UE como de la moneda única. Así pues, ambos se verían muy debilitados sin la participación de Francia.

Impacto en Francia

Si Francia hubiese vuelto al franco, habría visto un duro descenso en el valor de su divisa. Esto también podría haber traído bajadas en las valoraciones crediticias de la mayoría de las agencias, si no todas, y un descenso importante en el CAC 40.

Además, el impacto del Frexit se habría extendido mucho más allá, fuera de Francia y de Europa. Las divisas, acciones, índices y materias primas de todo el mundo habrían sufrido con gran probabilidad movimientos continuados.

¿Qué mercados se verían más afectados por el Frexit?

El impacto del Frexit se habría extendido por todo el mundo. A continuación hablamos de cuatro mercados que deberíamos vigilar si el debate sobre el Frexit surgiera de nuevo.

Mercado

Razones para vigilarlo

EUR/USD Es muy probable que Francia saliera antes del euro que de la UE, lo cual sería muy negativo para la moneda única, ya en apuros. CAC 40 El índice francés de referencia se moverá seguro si el Frexit vuelve a ser actualidad. DAX Las mayores compañías de la mayor economía de la UE, el DAX, reflejarán los temores de los inversores acerca de un potencial efecto del Frexit sobre la salud de la unión. Oro En tiempos difíciles, los inversores se decantan por el oro – y el Frexit traería momentos de gran incertidumbre a Europa.

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Impacto del COVID-19 en América Latina

En diciembre de 2020 se identificó el primer caso de COVID-19 en Wuhan, la ciudad más poblada de la zona central de China. Es un virus que afecta el sistema respiratorio con un alto grado de contagio y baja mortalidad. Desde el reconocimiento del brote, se han implementado diversas medidas de aislamiento social, suspensión de actividades y paro productivo. Los impactos que ha generado han puesto a la economía mundial en una perspectiva de crisis económica y social aún más complicada, que la que se esperaba al cierre de 2020.

El mundo arrastra una tendencia de bajo crecimiento desde 2020, 2.8% promedio anual. El cierre del 2020 estuvo marcado por diversas expresiones de descontento social y hartazgo a las políticas económicas en Hong Kong, Irán, Francia, Reino Unido, España; y en América Latina, donde las manifestaciones sociales más fuertes sucedieron en Ecuador, Argentina, Chile, Colombia y Haití. Antes de la pandemia, se esperaba que en 2020 el modelo de acumulación, cimentado en el libre mercado, enfrentaría una crisis social provocada por los costos de la privatización de los servicios públicos, la flexibilización de la legislación laboral, la financiarización del ahorro y las pensiones, la concentración de riqueza y la preeminencia del capital privado en la asignación de recursos.

Con el brote, desde mediados de enero, China comenzó a implementar medidas de aislamiento, paralización de ciudades, cierras de fronteras y cierres de fábricas. Dichas medidas frenaron el mercado interno chino y la producción exportadora, con impactos en su nivel de crecimiento económico. China es el principal proveedor para EEUU y su tercer mercado de exportación, después de Canadá y México. Le proporciona insumos estratégicos para cinco ramas productivas: aeronáutico, farmoquímica, automotriz, telecomunicaciones y electrónico.

A pesar de la paralización de la economía China, el COVID-19 ha alcanzado un grado de contagio casi global, con más de 229 mil casos confirmados, 148 países y 9.3 mil muertes en todo el mundo ­(19 de marzo, 2020). Aunque presente una baja tasa de mortalidad, el impacto en la vida social, política y económica mundiales ha sido muy profundo. A finales de enero el Fondo Monetario Internacional aún hablaba de una lenta recuperación del crecimiento mundial de 3.3%, frente al 2.9 registrado en 2020. Sin embargo, apenas el 12 de febrero, las principales bolsas del mundo se desplomaron. Nadie calculó la magnitud de China en las cadenas productivas mundiales. China es el eje de la economía mundial.

Tras la paralización de la economía más dinámica del mundo, la cancelación de sus exportaciones y la restricción de sus importaciones, se redujo el comercio internacional y la producción de las cadenas de valor globales se detuvo. El impacto fue directo a las economías ligadas a ella. Los primeros en sentirlo, fueron los mercados financieros y los países más maduros. Desde el 12 de febrero las principales bolsas de valores no detienen su caída, el S&P 500 acumula una bajada de 26.1%; el DAX alemán de 35.3%; el NIKKEI japonés de 27.1% y el FTSE inglés de 30.6%. A la fecha (19.3.2020) la caída continúa pese a todos los intentos de la Reserva Federal de EEUU y el BCE, por frenarla. (Ver gráfico 1) Ha reducido la tasa de los fondos federales a entre 0 y 0.25% e inyectado $700 mil millones de dólares mediante venta de bonos del tesoro, y el Banco Europeo, que ha inyectado $750 mil millones de euros.

Además cayeron los commodities. A principios de marzo, la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) propuso frenar la caída de los precios del petróleo que cayó 25%, provocado por el freno productivo. La idea era una disminución de 1.5 millones de barriles diarios a partir del 4 de marzo hasta julio de 2020. Rusia, de su lado, se negó a reducir su producción, dado que más del 50% de las exportaciones rusas dependen del petróleo (entre crudo, refinado y gas). El resultado fue que Arabia Saudita anunció un aumento de su producción para compensar la caída de las exportaciones. Con esto, se agravó la caída del precio que entre el 6 de enero y el 18 de marzo cayó 60%, de $68.9 a $28.1 dólares el barril. Están enfrentados Arabia Saudita, la OPEP y Rusia, contra EEUU. Los bajos precios lo perjudican más por su baja productividad y su apuesta por el costoso gas y petróleo de esquisto. Si logran mantener el precio abajo, quiebra la industria del esquisto estadounidense. Esta luego será rescatada.

El escenario para América Latina, previo al brote de COVID-19 estaba muy complicado. La CEPAL reconoció, en diciembre de 2020, que la región mostraba una desaceleración económica generalizada y sincronizada. Señaló que se completaban seis años consecutivos de bajo crecimiento, y estimó 1.3% de crecimiento promedio en 2020. Sin embargo, el brote de COVID-19 ha empeorado todo

China es el principal socio importador de Brasil, Chile y Perú, el segundo de Argentina y el tercero de México y Colombia; también es el principal socio exportador de Brasil, Chile, Perú y segundo más importante para México, Colombia y Argentina. Con este grado de interconexión, su paralización impactó adversamente sobre la producción, la inversión, el empleo, el ingreso y el consumo de los hogares con expectativas a la baja. Desde inicios de febrero, la bolsa de México (BMV) acumula una caída de 21.1%; la de Chile de 37.2% y la de Brasil (BOVESPA) de 41.6%. (ver grafico 2)

­ El precio de referencia del petróleo acumuló 63% de caída entre enero y marzo. Cabe señalar que la exportación de petróleo es fundamental para Venezuela donde constituye 92% (80% crudo y 12% refinado) del total de sus exportaciones, en Trinidad y Tobago 54.6%; en Bolivia 32%; en Colombia 33.3% (28% crudo y 5.3% refinado); en Ecuador 29%; en Brasil 8.7% y en México 5.2%. La reducción del precio impactará sobre el nivel de recaudación, del presupuesto, de la inversión pública y, por lo tanto, del ritmo de producción y consumo de los próximos años.

El virus, además de representar por sí mismo un grave crisis sanitaria global, ha sacado al descubierto los profundos límites estructurales de la economía mundial y revelado las vulnerabilidades del modelo de acumulación basado en el libre mercado y las cadenas productivas globales. En tanto China se convirtió en el corazón de estas cadenas, el freno de un trimestre de China, recortará el bajo pronóstico de crecimiento para las economías latinoamericanas y mundial en un semestre. La velocidad con que China se reactive ayudará, pero no significa que el resto del mundo se reactiva al mismo paso. La recesión mundial está en el tablero según todos los pronósticos. El daño económico y financiero desatado por el COVID-19 obligará a los tomadores de decisión a replantear el eje del crecimiento y acumulación para los próximos años. Dicho proceso será más lento y difícil que con la crisis de 2007-2009.

Num. 06, Año 2020, 20 de Marzo 2020

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